论文作者：赵峰，耿思婷，肖何（通讯）

论文标题：Corporate Climate Risk Disclosure and Institutional

Investor Holdings

发表期刊：International Journal of Finance & Economics

期刊分级：yl23455永利官网A1类权威期刊

赵峰，yl23455永利金融系教授，博士生导师，国家社会科学基金项目结项评审专家，教育部学位与研究生教育中心评审专家，英国曼彻斯特大学Alliance商公司访问学者，中国公司治理50人论坛（CCG50）青年委员。主要研究方向为：资本市场、公司金融、环境金融、数字金融等。在《财贸经济》《金融研究》《国际金融研究》《南开经济研究》《经济理论与经济管理》《国际贸易问题》《International Journal of Finance & Economics》《Energy Economics》《Economic Analysis and Policy》《Emerging Markets Finance and Trade》《China & World Economy》等权威SSCI和CSSCI期刊发表论文70余篇。主持国家社会科学基金项目（2项）、教育部人文社科基金项目、北京市社会科学基金项目、北京市社科联青年基金项目等6项课题，出版和参编学术著作5部。多次获得北京市“优秀论文指导教师”、yl23455永利官网“优秀教师”、“优秀研究生导师”等荣誉称号。

耿思婷，yl23455永利金融系硕士研究生，主要研究方向为公司金融和绿色金融。主要研究成果发表在期刊《International Journal of Finance & Economics》。

论文梗概

本研究探讨了企业气候风险信息披露对机构投资者持股比例的影响。实证结果表明，气候风险信息披露能提升机构投资者持股比例。这一发现背后的经济机制在于：气候风险信息披露可降低股价暴跌风险、改善股票表现并提升企业声誉。异质性检验显示，对于拥有更多分析师关注的企业、非国有企业以及2015年《新环境保护法》实施后的企业，气候风险敞口披露与机构投资者持股比例之间的正向关系更为显著。进一步分析表明，机构投资者特别关注企业关于气候相关技术机遇和战略转型的信息披露。本研究是新兴市场中首批通过全市场实证证据揭示机构投资者持股如何受气候风险信息披露影响的研究之一，这进一步解释了金融市场对气候风险信息认知存在差异的原因。

一、研究背景

气候风险与中国的金融市场关联性日益增强，这使得中国市场成为开展气候相关业务的热门平台。然而，关于气候变化风险披露对投资者影响的研究结论仍存在分歧。在中国市场，机构投资者作为重要的市场参与者，对企业信息披露具有高度依赖性。但当前中国投资者对气候变化风险披露的认知仍不明确。机构投资者重视并要求企业充分披露气候变化风险，以便做出充分且明智的投资决策。为探究中国市场的公司层面气候变化风险披露现状，我们运用文本分析与机器学习方法，构建了涵盖所有上市企业的气候变化风险披露指数。该指数通过量化气候相关转型技术、政府法规及自然灾害对企业行为的影响，系统评估企业气候变化风险披露水平。

二、研究假设

本研究提出以下假设：

假设1a：企业披露气候变化风险将降低机构投资者的持股比例。

假设1b：企业披露气候变化风险将增加机构投资者的持股比例。

三、实证分析

本研究参考Sautner et al.（2023）对企业气候变化风险披露的量化方法，结合文本分析与机器学习技术，构建中国背景下的企业级别气候变化风险披露的评估指标。本文选取2007-2021年沪深A股上市公司的面板数据作为样本，运用固定效应模型探究企业披露气候变化风险对机构投资者持股比例的影响。

四、主要结论

随着气候变化影响日益受到关注，机构投资者开始将企业气候信息披露纳入投资决策。基于中国上市公司年度报告构建的新气候风险披露指数显示，企业层面的气候信息披露能有效提升机构投资者持股比例。这是因为气候变化风险披露有助于降低股价崩盘风险、改善公司股票表现并提升企业声誉。进一步的异质性检验表明，气候风险信息披露与机构持股比例的正向效应在分析师覆盖度较高、非国有企业以及《新环境法》实施后的企业中更为显著。值得注意的是，长期机构投资者比同行更关注企业气候信息披露。此外，披露气候暴露信息会增加机构投资者实地考察的概率及其考察期间对气候风险的关注度。最后研究发现，机构投资者在应对气候变化时更关注企业气候业务和技术机遇的披露。所有主要结论均通过内生性和稳健性检验验证。

原文链接

https://doi.org/10.1002/ijfe.70014

文字：耿思婷

审核：赵林

审定：许敬轩